郭施亮:科創板股票出現破發現象,新股不敗神話從科創板終結?

時間:2019年11月07日 08:34:08 中財網
  科創板股票出現破發現象,新股不敗神話從科創板終結?

  新股不敗神話的長期存在,投資者把A股打新視為一項無風險套利行為。多年來,通過新股打新的策略,實際上也為長期專注于新股打新的投資者帶來長期可觀的投資回報率。

  實際上,從近年來A股新股的整體表現來看,基本上呈現出爆炒的局面,遇到市場行情明顯回暖的時候,新股乃至次新股的炒作力度更顯瘋狂,甚至出現了較發行價格上漲數倍乃至十多倍的現象。

  縱觀全球成熟股票市場的新股表現情況,并不會像A股市場那樣對新股炒作如此瘋狂。究其原因,一方面在于A股市場流動性較為充足,新股上市之際往往會帶來明顯的溢價效應;另一方面則在于新股報價模式的設計,即使屬于AH股同步上市的上市公司,這些年來A股溢價率明顯高于H股。在實際情況下,即使A股新股的發行價格遠高于H股的上市價格,但在A股新股上市之際,同樣遭到市場資金的炒作,這也是A股市場流動性溢價的真實寫照。

  相對于近年來A股市場新股近似百分之百炒作的現象,美股及港股等成熟股票市場,新股首日上市的走勢卻存在明顯的分化表現。不過,從整體上分析,港股新股首日上市出現上漲的概率還是高于下跌的概率,但在港股市場打新,還是存在一定的投資風險,若遇到市場環境相對疲軟,港股新股上市首日甚至會出現10%乃至20%以上的單日跌幅水平。

  由此可見,相對于A股市場,海外成熟市場新股首日表現更顯分化,新股首日上市并非意味著穩賺不賠。

  在最近一段時間內,A股市場新股首日表現發生了明顯的變化。從渝農商行上市半小時隨即開板,到科創板新股短時間內迅速破發,實際上意味著新股市場的賺錢效應已經開始發生了動搖。

  值得一提的是,作為試點注冊制度的科創板,在持續擴容的背景下,近期上市的科創板新股久日新材更是創下了科創板上市首日最低漲幅的表現,且在隨后的交易時間內破發。時至目前,科創板新股的破發頻率明顯增加。可以預期,隨著科創板注冊制的深入推進,未來科創板新股的價格表現會更加傾向于市場化,但同時未來科創板新股的破發風險也會顯著提升。

  新股不敗神話,在A股市場中延續多年。如今,雖然市場仍未出現上市首日隨即破發的現象,但新股爆炒的現象已經顯著降溫。或許,在科創板試點注冊制度的背景下,隨著科創板新股的持續擴容,未來科創板新股上市首日出現破發的現象有可能成為現實,并逐漸強化市場價格自我調節的功能。

  站在投資者的角度思考,在新股不敗神話逐漸打破的背景下,實際上將會從很大程度上影響到投資者的盈利模式。但是,隨著科創板試點注冊制的加快落地,未來市場容量的持續膨脹,將會加快重構整個市場的估值體系,但在IPO有所提速的背后,未來限售股解禁壓力仍然需要高度警惕。站在當下乃至未來數年的角度分析,IPO密集發行以及限售股密集解禁壓力等因素,仍然深刻影響著整個市場的投資信心以及持續賺錢效應。

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