周四機構一致看好的十大金股

時間:2019年11月06日 15:22:42 中財網
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  永太科技(002326)調研簡報:“內生+外延”逐步發力 業績有望穩步增長
  類別:公司 機構:國海證券股份有限公司 研究員:代鵬舉 日期:2019-11-06
  公司是國內氟化工龍頭,業務涵蓋醫藥、農藥和電子化學品。公司是具有完善產品鏈、產能規模全球領先的氟苯精細化學品制造商,主要經營醫藥、農藥、電子化學品及新能源鋰電材料業務,主要為國際巨頭相關企業提供定制生產、研發和技術服務。醫藥化學品產品主要有心血管類藥物、糖尿病類藥物、精神類藥物、抗感染類藥物及抗病毒類等醫藥的含氟中間體,以及醫藥原料藥和制劑的生產和銷售;農藥化學品產品主要有含氟類除草劑、殺菌劑、殺蟲劑中間體的生產和銷售,以及農藥原藥和制劑的批發零售;電子化學品產品主要有含氟單晶中間體、單晶及平板顯示彩色濾光膜材料(CF 光刻膠)等;新能源鋰電材料主要有六氟磷酸鋰、雙氟磺酰亞胺鋰。

  收購、產能擴張對盈利的負面影響逐步減少。公司2016-2018 年利潤波動較大、且非經常性損益較高,主要原因在于:1)多筆收購產生大量資產減值損失,公司2016-2018 年做了大量收購,其中2016年對收購標的美賽達的投資導致2017 年資產減值接近1 億元;2)固定資產增長導致折舊攤銷大幅度增加,公司固定資產和無形資產規模分別從2016 年的12.8 億元、2.8 億元增長到2019Q3 的19.4 億元和5.1 億元,2016-2018 年的折舊攤銷分別為0.36、0.72、0.91億元,2019H1 為0.47 億元;而同期公司收購和擴建的產能貢獻的利潤未能達到預期,影響了盈利。目前,公司對醫藥、農藥和電子化學品的布局基本完成,擴建的產能也進入投產期,將逐步對業績產生貢獻。

  氟化工行業高景氣,帶動公司盈利快速改善。氟化工工藝危險性高、污染大,含氟廢水和固廢難以處理,經過這兩年國內安監環保的整頓,一大批中小企業退出市場。公司作為行業龍頭受益顯著,2019 年上半年,公司醫藥業務實現營收5.43 億元,基本與去年同期持平,但毛利率達到41.6%,同比提高了近5 個百分點;農藥業務實現營收3.85 億元,同比+117.5%,毛利率25.8%,同比增加2 個百分點。公司2019 年前3 季度實現營收26.68 億元,同比+26.18%,實現歸母凈利潤3.18 億元,同比-20.23%(去年同期公司出售股權導致基數較高),扣非后凈利潤2.71 億元,同比+71.87%。其中3 季度公司實現營收9.87 億元,同比+20.46%,歸母凈利潤1.76 億元,同比+390.88%,扣非后凈利潤1.31 億元,同比+83.71%。單季度業績大幅度改善。

  多個項目進入投產期,有望快速擴大盈利。醫藥業務,永太手心年產4340 噸原料藥和6 億粒中藥提取建設項目正按計劃有序地進行項目建設,主要設備已經到貨,目前正在進行設備安裝。子公司浙江手心收到FDA 出具的的現場核查報告,生產場地質量管理體系符合美國FDA 的標準,通過了美國 FDA 現場檢查;另一家子公司永太藥業向美國FDA 申報的瑞舒伐他汀鈣片簡略新藥申請(ANDA,即美國仿制藥申請)獲得批準,產品放量在即。電子材料業務,永太高新雙氟磺酰亞胺鋰生產車間建設進展順利,已進行初步聯機試車,預期年末投產。

  盈利預測和投資評級:首次覆蓋,給予“增持”評級。公司是行業氟化工龍頭,受益行業的集中度提升。預計公司2019-201021 年EPS分別為0.54、0.64 和0.76 元/股,對應PE 分別為15.95、13.47 和11.23 倍。首次覆蓋,給予“增持”評級。

  風險提示:產品價格下跌,安全和環保風險,新項目投產進度不及預期
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